US-CPI August 2026: Risiko eines «schlechten» Prints
Key Day Note vor dem Release vom 11. September 2026: drei Szenarien mit Wahrscheinlichkeiten, erwartete Reaktionen in Zinsen, Aktien, Dollar, Gold und Bitcoin — und warum «schlecht» doppelt so wahrscheinlich ist wie «gut».
Stand: vor dem Release, Freitag, 11. September 2026. CPI um 14:30 MESZ (08:30 ET), Michigan-Umfrage 16:00, FOMC am Mittwoch, 16. September, 20:00.
Das Wichtigste in Kürze
Drei Ausgänge, eine eigene Gewichtung: «schlecht» (heiss) 37 % — Kern ≥ 0.3 % zum Vormonat oder Gesamtindex ≥ 0.5 %; «in line» 45 % — Kern 0.2 %, Gesamtindex 0.3–0.4 %; «gut» (kühl) 18 % — Kern ≤ 0.1 %. Rechnet man ein reines Überschiessen des Gesamtindex dazu, liegt «schlecht» bei rund 40 %.
- Unterm Strich: «Schlecht» ist doppelt so wahrscheinlich wie «gut». Das Chance-Risiko-Verhältnis für Aktien ist leicht negativ; der Erwartungswert für den S&P 500 liegt bei etwa −0.3 %.
- Asymmetrie: 71 % Zinserhöhung sind eingepreist. «Gut» hat viel Luft, «schlecht» trifft die zehnjährige Rendite an der 5-%-Marke. «In line» ist keine Entwarnung — der Kern-PCE steht bei 3.4 %.
- Fake-Move: Die erste Minute ist oft nicht die Tagesrichtung. Entscheidend ist für uns, ob die zehnjährige Rendite nach der Michigan-Umfrage über oder unter 5.00 % steht.
Steigt oder fällt der Markt?
| Schlecht · heiss · 37 % | In line · 45 % | Gut · kühl · 18 % | |
|---|---|---|---|
| Definition | Kern ≥ 0.3 % (oder Gesamtindex ≥ 0.5 %) | Kern 0.2 %, Gesamtindex 0.3–0.4 % | Kern ≤ 0.1 % |
| Markt | fällt | seitwärts | steigt |
| Fed-Erhöhung 16.09. | über 90 % (praktisch sicher) | 70–75 % (bleibt Basisfall) | 40–50 % |
| Zinsen 2J / 10J | +8–12 Basispunkte, 10J über 5.00 % | ± 3 Basispunkte, 10J 4.90–5.00 % | −10–15 Basispunkte, 10J um 4.85 % |
| S&P 500 / Nasdaq | −1.0 bis −2.0 %, Nasdaq schwächer | −0.5 bis +0.7 % (Vol-Crush) | +1.0 bis +1.8 %, Nasdaq stärker |
| Dollar / Gold | Dollar fester, Gold kurzfristig schwächer | seitwärts | Dollar schwächer, Gold fester |
| Bitcoin | −3 bis −5 % | ± 2 % | +3 bis +6 % |
«Gut» heisst kühler als erwartet: Das Risiko einer Zinserhöhung sinkt, Risikoanlagen laufen. Die Reaktionen sind eigene Schätzungen für die ersten ein bis zwei Stunden.
Konsens gegen Modelle
| Juli (Ist) | Konsens | Cleveland Fed | Continuum Economics | |
|---|---|---|---|---|
| Gesamtindex zum Vormonat | 0.1 % | 0.4 % | 0.36 % | 0.37 % |
| Kern zum Vormonat | 0.2 % | 0.2 % | 0.20 % | 0.26 % |
| Gesamtindex zum Vorjahr | 3.4 % | 3.4 % | 3.38 % | 3.4 % |
| Kern zum Vorjahr | 2.5 % | 2.4 % | 2.38 % | 2.4 % |
Cleveland: Nowcast der Cleveland Fed vom 9. September. Continuum Economics (31. August) liegt am oberen Rand. Goldman Sachs erwartet einen Kern von rund 0.2 % und eine Fed, die stillhält.
Verteilung — eigene Schätzung
| Kern zum Vormonat | ≤ 0.1 % | 0.2 % | 0.3 % | ≥ 0.4 % |
|---|---|---|---|---|
| Wahrscheinlichkeit | 18 % | 45 % | 30 % | 7 % |
| Gesamtindex zum Vormonat | ≤ 0.3 % | 0.4 % | ≥ 0.5 % |
|---|---|---|---|
| Wahrscheinlichkeit | 40 % | 40 % | 20 % |
Der Prognosemarkt Kalshi sah am 10. September rund 62 % für einen Gesamtindex von mindestens 0.4 % — bei dünnem Buch, aber im Einklang mit den 60 % hier.
Pricing und Positionierung
- FedWatch preist etwa 71 % für +25 Basispunkte am 16. September (vor dem PPI waren es 61 %). Leitzins 3.50–3.75 %, Juli-Entscheid 9 zu 3.
- Zehnjährige Rendite um 4.97 % — das Hoch seit Oktober 2023; die 30-Jahres-Auktion kam bei 5.308 %. Öl über 100 Dollar, Erzeugerpreise 5.4 % zum Vorjahr, dazu die Anleihenflut der KI-Investitionen.
- USD/JPY um 160: Tokio verkauft Treasuries, das lange Ende steht unter Druck.
- Die Fed ist im Blackout — niemand redet die Reaktion weg. Fed-Chef Warsh zuletzt: Die Sommerdaten waren besser, der Grundtrend hat sich nicht wesentlich verbessert.
Was für «schlecht» spricht
- Saisonalität: Der Kern im August lag 2022 bis 2025 bei 0.6 / 0.3 / 0.3 / 0.3 % — dreimal über dem Konsens, 2025 im Rahmen.
- Hotels: Juni und Juli je unter −2 %, also Rebound-Risiko (Continuum: +2 %).
- Flugpreise: Juli +2.2 % zum Vormonat, +25.5 % zum Vorjahr; Öl im August wieder hoch — das Kerosin läuft durch.
- Benzin: laut AAA von 3.83 Dollar Anfang Juli auf 4.11 Dollar am 21. August, der teuerste August seit 2022; Energie rund +2.3 %.
- Kern zum Vorjahr: Der August 2025 (+0.31 %) fällt aus der Rechnung — ab etwa 0.3 % zum Vormonat bleibt der Kern bei 2.5 % zum Vorjahr, ein doppelter Schlag.
Was für «gut» spricht
- Gebrauchtwagen: Manheim-Index Juli −1.4 %, August −0.9 % — Kernwaren bei null oder darunter.
- Pipeline weich: Kern-Erzeugerpreise im August 0.2 % (Konsens 0.3 %).
- Kfz-Versicherung fällt; die Mieten (OER) eher 0.2 % als 0.3 %.
- Bilanz: Der Kern lag 2025 meist unter dem Konsens (sechs von neun Monaten), im Juni 0.0 statt 0.2 %.
Der Kern-CPI im August, Ist gegen Konsens (zum Vormonat): 2021 0.1 %, 2022 0.6 %, 2023 0.3 %, 2024 0.3 %, 2025 0.3 % — 2026 offen.
Lesehilfe für 14:30 — die Trigger
| Kennzahl | Gut (dovish) | Neutral | Schlecht (hawkish) |
|---|---|---|---|
| Kern zum Vormonat, ungerundet | ≤ 0.14 % | 0.15–0.24 % (Konsens 0.2 %) | ≥ 0.25 % (gerundet 0.3 %) |
| Kern zum Vorjahr | ≤ 2.3 % | 2.4 % (Konsens) | ≥ 2.5 % (unverändert, doppelter Schlag) |
| Gesamtindex zum Vorjahr | ≤ 3.3 % | 3.4 % (Konsens) | ≥ 3.5 % |
| Qualität der Treiber | OER ≤ 0.2 %, Dienstleistungen schwach | gemischt | OER ≥ 0.3 %, Dienstleistungen breit fest |
So gehen wir den Tag an
Orderflow zuerst, Meinung zuletzt — in dieser Reihenfolge lesen wir den Release:
Abbildung: Footprint an einer Zone — je Preisstufe das Volumen am Bid und am Ask, hervorgehoben, wo eine Seite deutlich überwiegt. So sieht der Ort aus, an dem wir nach 14:30 auf Absorption prüfen.
- 14:30: Wir lesen zuerst den ungerundeten Kern zum Vormonat, dann die Treiber Mieten, Hotels, Flugpreise. Sind nur Hotels und Flugpreise heiss, halten wir die erste Bewegung für einen Kandidaten, der sich wieder abbaut.
- Die ersten 60 bis 120 Sekunden gehören den Algorithmen. Wir jagen ihnen nicht hinterher, sondern prüfen im Footprint und im Delta, ob am Extrem absorbiert wird — und schauen erst nach einem Retest genauer hin.
- Unser Makro-Trigger heisst 10J bei 5.00 %. Schlecht, und die Rendite hält über 5 %: Für uns ist das ein Tag mit Trendrisiko nach unten. Gut, und die Rendite fällt unter 4.90 %: ein Tag mit Squeeze-Risiko nach oben.
- Die erwartete Tagesbewegung laut Optionen notieren wir vor 14:30. Hohe Prämie und ein Print im Rahmen bedeuten Vol-Crush, also eher Rückkehr zur Mitte.
- 16:00 Michigan (Inflationserwartung auf ein Jahr zuletzt 4.0 %) ist die zweite Welle. Danach fahren wir die Grösse zurück — über das Wochenende bleibt das Gap-Risiko aus Iran und Öl.
Abbildung: Heatmap der ruhenden Aufträge mit Markern grosser Einzelaufträge am Tief — das Bild eines Retests, wie wir ihn nach der ersten Bewegung abwarten. Aufnahme aus der Plattform ATAS.
Wahrscheinlichkeiten und Marktreaktionen sind eigene Schätzungen. Keine Anlageberatung. Quellen: BLS; Trading Economics (Konsens, PPI, FedWatch-Stand 11.09.); Cleveland Fed Nowcast (09.09.); Continuum Economics (31.08.); Kalshi (10.09.); Goldman Sachs via Morningstar; AAA; Cox Automotive/Manheim; Reuters-Umfrage (04.09.).